环境、社会和治理投资，也被称为影响或社会责任投资，已经成为一个流行的概念。这是基于企业对环境和人类福祉影响的意识。社会责任投资认识到，这些因素日益影响财务业绩，从而影响投资者回报。

　　烟草行业的公司对健康的影响最为严重。烟草是一种独特的产品，因为它会导致大约一半不戒烟的使用者过早死亡。

　　无烟投资组合等组织敦促机构不要投资烟草公司或向烟草公司提供金融服务。他们的目标是一个无烟世界。他们认为，如果没有财政和投资者的支持，烟草公司的运营将变得不可持续。

　　作为具有强大经济学背景的研究人员，我们评估了是否存在投资或从烟草股票中撤资的财务案例。

　　从道义上讲，从烟草类股撤资是必要的，但许多投资者更关心持有股票的财务理由。

　　在我们的研究中，我们扩展了2018年和2019年所做的研究，并分析了烟草公司的股票与整体市场相比的表现。

　　我们还评估影响这些股票价格的关键业务基本面，帮助解释它们最近的表现。

　　我们的研究结果表明，自2016年以来，烟草股的表现大大落后于市场，卷烟消费量下降，实际收入停滞不前或下降。

　　世界上几十个国家采取的烟草控制措施似乎严重损害了该行业。

　　预计他们将继续这样做。

　　我们从研究结果中得出结论，烟草业的前景是不确定的，敌对的外部环境不太可能改变。

　　新产品被视为未来。这些产品包括加热烟草产品（也称为加热不燃烧产品）、电子香烟（也称为电子尼古丁输送系统或ENDS）和口服尼古丁袋。

　　但目前尚不清楚它们的增长速度是否足以缓解传统烟草销售的下滑。新产品也受到监管，它们削减了香烟的销售，尤其是在传统烟草行业之外的新进入者竞争加剧的情况下。

　　利用彭博社2008年至2023年的数据，我们评估了9家领先的全球上市烟草公司的历史销量、实际收入、每支香烟的实际毛利润、股票表现和市盈率趋势。

　　从2008年到2016年，我们发现烟草股通常跑赢大盘。

　　然而，自2016年以来，所分析的所有9家烟草公司的股票表现都逊于市场。

　　换句话说，自2016年以来，不包含烟草股票的投资组合可能比包含烟草股票的类似投资组合获得更多的价值。

　　

　　销量：在拥有2008年至2023年完整系列数据的选定公司中，香烟销量从2.77万亿支下降到2.14万亿支（下降22.8%）。

　　自2008年以来，所有有数据的公司都经历了卷烟销量的持续下降。唯一的例外是Gudang Garam（一家总部位于印度尼西亚的公司）。

　　这些趋势可能是对烟草公司施加的烟草控制措施不断升级的结果，预计将继续下去。

　　利润：从2008年到2016年，大多数公司的每支烟销售利润要么保持不变，要么增加。

　　然而，从2016年到2023年，有数据可查的七家公司中，有四家的每支烟销售利润下降。

　　英美烟草公司和菲利普莫里斯是例外。这可能是由于他们不断增长的新产品销售（反映在他们的毛利润中）。

　　因此，自2016年以来，烟草公司似乎越来越难以通过涨价来抵消卷烟销量的下降。

　　从2016年到2023年，九家公司中有六家的收入下降（经通胀和美元调整后）。唯一的例外是Vector、Gudang Garam和BAT。

　　英美烟草公司通过收购美国雷诺美国公司（Reynolds American）增加了收入。它将被收购公司的销售额纳入了自己的财务报告。

　　由于香烟是这些公司收入的主要来源，而且它们一直在努力提高税后净价格，因此，香烟销量的下降对它们的收入产生了负面影响。

　　对于所有被选中的公司来说，新产品仍然只占其收入的一小部分。这些产品的收入增长并不能抵消香烟销售的下降。

　　例如，从2018年到2023年，菲利普莫里斯的卷烟和加热烟草产品销量下降了1280亿件（18.2%）。

　　关于通过新产品扩大收入，我们分析的烟草公司面临三个核心挑战。

　　首先，这些产品销量的增长可能会加速卷烟销量的下降。

　　其次，由于新的跨国竞争者的出现，这些公司在新产品市场上面临着激烈的竞争。

　　第三，这些产品越来越受到监管。加热烟草产品在很大程度上受到与香烟类似的严格监管。目前，121个国家以某种方式管理电子尼古丁输送系统。34个国家已经完全禁止了它们的销售。

　　几十年来，烟草公司之所以吸引投资者，是因为烟草股带来了强劲的资本收益和持续的股息。

　　尽管经营环境持续不利，但烟草公司的财务业绩强劲，其股票表现也反映了这一点。

　　但这种趋势已经发生了变化。

　　自2016年以来所选公司的股票表现不佳表明投资者信心下降，感知价值降低，财务业绩减弱，和/或市场对烟草公司的负面情绪。

　　烟草业的前景是不确定的，敌对的外部环境不太可能改变。

　　因此，将烟草股票纳入投资组合的财务理由并不明显。