核心观点

自2月28日美以联合对伊朗发动军事打击以来，战事持续延烧，伊朗最高领袖哈梅内伊身亡、新领袖继任，美伊陷入“边打边谈”僵局，中东局势持续恶化。在此背景下，全球安全格局加速重塑，美国已提议将2027财年国防预算大幅提升至1.5万亿美元，较2026年激增超50%。2024年全球军费开支已达2.72万亿美元，创下冷战结束以来最大增幅，连续十年增长。我国2026年国防预算为19095.61亿元，同比增长7%，相较2025年的7.2%小幅下调。我国国防预算占GDP比例仍处于低位，在建军百年目标牵引下，我国装备体系正进入批量交付与更新换代高峰期，预计“十五五”期间国防投入将持续稳步提升。

主要内容

1、自2月28日美以联合对伊朗发动军事打击以来，战事持续延烧，伊朗最高领袖哈梅内伊身亡、新领袖继任，美伊陷入“边打边谈”僵局，中东局势持续恶化。在此背景下，全球安全格局加速重塑，美国已提议将2027财年国防预算大幅提升至1.5万亿美元，较2026年激增超50%。

2024年全球军费开支已达2.72万亿美元，创下冷战结束以来最大增幅，连续十年增长。我国2026年国防预算为19095.61亿元，同比增长7%，相较2025年的7.2%小幅下调。我国国防预算占GDP比例仍处于低位，在建军百年目标牵引下，我国装备体系正进入批量交付与更新换代高峰期，预计“十五五”期间国防投入将持续稳步提升。

2、我们判断，中国军工产业已从过去依赖国内单一需求的模式，演进为三轮驱动的新发展格局，增长动能更加多元和可持续。“内需筑基、外贸扩张、民用反哺”的格局正在深刻重塑我国军工产业的面貌和边界。行业从“周期成长”转向“全面成长”。第一曲线国内军工需求（基本盘）：聚焦“备战打仗”和装备现代化，需求来自国防预算稳定增长及装备升级换代（如“十四五”期间重点型号批产）。强威慑高精尖+体系化无人化低成本是主要增长方向。第二曲线军贸出海（新引擎）：凭借性价比优势、体系化作战能力和地缘战略合作（“一带一路”），中国军贸份额持续提升，成为全球重要供应方，实现战略影响力与经济效益双赢。第三曲线军用技术民用化（新边界）：尖端军工技术向民用领域溢出，催生商业航天、低空经济、未来能源、深海科技、大飞机等万亿级新产业，拉动新工艺、新材料、新器件发展，形成“军技民用，反哺军工”的良性循环。

风险分析

1、国防预算增长不及预期；近年来国防预算维持较为稳定的增长，军工政策向好，但存在国家政策及国家战略的改变而减少国防预算的支出的可能性。

2、武器装备交付不及预期；后疫情时期，叠加地区紧张因素，世界经济贸易往来链路受到较大冲击，如船舶等行业存在无法按时完成施工及延期交付风险。

3、相关改革进展不及预期；国家对未来形势的判断和指导思想决定了行业的发展前景，国家宏观经济政策、产业发展政策对军工企业战略方向确定、产业选择及投资并购方向均有重大影响。

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