全球银行业的混乱、金融体系的不安和更广泛的经济不确定性，对激进投资者来说很难说是完美的条件。过去一年，他们一直在大举改组。那么现在要去哪里呢?

　　对于那些正在寻找的人来说，韩国可能被证明是一个肥沃的狩猎场。近几个月来，包括现代Glovis Co.、韩国锌业(Korea Zinc Co.)和GS Holdings Corp.在内的多家公司都提高了派息、回购股票或更新了股东回报政策。随着所谓的“韩国折扣”(Korea discount)现象持续存在，有关部门终于开始专注于完善公司治理。“韩国折扣”指的是长期存在的、相互交织的大型企业集团，导致股市估值偏低。此外，当地投资者也在搅局，为全球对冲基金铺平了道路。

　　这些大人物之前并不是没有在韩国试过手。保罗?辛格(Paul Singer)的埃利奥特管理公司(Elliott Management Corp.)非常熟悉韩国一些少数人控股的巨头，包括三星电子(Samsung Electronics Co.)和现代汽车(Hyundai Motor Co.)背后的集团。这些为股东释放价值的努力最终带来了轻微改善，但一些建议被直接拒绝，增资也被避免。它也变得合法了。

　　我们要清楚的是，公司并不是突然觉得自己慷慨大方，也不是在维权人士中寻找伙伴和董事会成员。高盛集团(Goldman Sachs Group Inc.)的数据显示，与亚洲其他国家相比，韩国企业通常会将更多的收益用于研发和资本支出(几乎占总收益的85%)。这是以牺牲股东回报为代价的。但随着政策制定者施加压力，他们面临着取悦日益强大的投资者群体的压力。

　　当谈到商业帝国建立资产和维持控制权的方式时，韩国公司是精明的。企业经常以牺牲普通利益相关者利益为代价，进行“挖隧道”，即将财富转移给控股家族。其他公司则采取了分拆实体的做法，以实现子公司价值最大化，但这同样也让少数投资者落在了后面。

　　去年，化工巨头LG化学(LG Chem Ltd.)剥离旗下电池子公司LG能源解决方案(LG Energy Solution Ltd.)时，外界批评该公司稀释了母公司投资者的价值。该公司没有交换股票或对他们进行补偿。这种融资方式最终优先于控股股东的需求。

　　尽管2016年出台了旨在改善公司治理的管理准则，但这种情况还是发生了。为了避免出现类似lg的情况，监管机构目前正在强化现有的策略。去年，金融服务委员会(Financial Services Commission)宣布了对子公司或分拆公司公开发行股票的普通投资者的保护措施。此外，它还修改了指导方针，要求企业“积极解释”董事会对内部交易和自我交易做出决定的细节和原因。另外，在2021年修改了保护中小股东的《商法》。毫无疑问，信息披露实践需要改进，但完善和执行现有规则将大有裨益。

　　随着政策推动力越来越强，时机是关键。在经济不确定性盛行、需要保留缓冲的情况下，发放现金、给企业增加压力，似乎不太明智。韩国企业可能会犹豫是否要接受审查和寻宝，尤其是在有关强大工业技术和自力更生的言论越来越多的时候。然而，它们可以借助强有力的推动来提高资本效率。尽管投入了大笔资金，但投资回报率仍然很低。

　　对冲基金登场了。如果操作得当，激进主义往往会让企业处于警惕状态，迫使它们考虑如何以及在哪里配置资金。一项研究调查了2008年至2020年的1000多场活动，发现维权人士在专注于削减成本和剥离资产时，可以帮助公司大幅改善经营业绩。有些公司甚至能够在不削减研发预算的情况下提高盈利能力。这听起来正是韩国部分企业所需要的。

　　该国的工业和消费领域看起来时机成熟。根据高盛(Goldman Sachs)的数据，与全球同行相比，这些地区的公司的交易折扣幅度最大——远期市净率接近70%或更大。这些公司往往是各种业务部门的大杂烩，从纱线和氨纶到音响设备、房地产和其他机械，维权人士喜欢把它们拆开。

　　总而言之，韩国公司具备成为完美投资者目标的条件。

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　　安贾妮·特里维迪是彭博社观点专栏作家。她的报道涵盖亚太地区机械、汽车、电动汽车和电池行业的政策和公司。在此之前，她是《华尔街日报》(Wall Street Journal)“Heard on the Street”专栏作家和该报的金融与市场记者。在此之前，她是纽约和伦敦的投资银行家

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