丹尼尔·拉卡勒著

　　尽管鲍威尔主席认为“没有衰退或低迷的风险”，“经济稳固”，“就业市场强劲”，但美联储还是决定将利率下调50个基点。

　　在忽视了货币总量的影响和通胀的警告信号之后，美联储已经连续三年违背了其价格稳定的使命，宁愿优先考虑流动性注入，即印钞，而不是恢复货币的购买力。

　　“越高越长久”的政策只持续了18个月。此外，芝加哥联储全国金融状况指数(National Financial Conditions Index)的最新读数显示，美国经济形势极度宽松。事实上，在金融环境如此宽松的情况下，美联储从未如此大幅度地降息。

　　如果金融环境极度宽松，经济和劳动力市场强劲，根据联邦公开市场委员会的会议纪要，没有衰退的迹象，通胀仍然高于目标，尤其是核心CPI，他们为什么要这么快降息?发生了什么事?

　　美联储决定在选举过程中救助政府。美联储受到质疑的独立性在今天更加令人怀疑。削减利率以帮助负债累累的政府已成为竞选活动的一部分。

　　9月非农就业数据修正为负值，导致就业岗位较前一数据减少81.8万个，但美联储并未感到恐慌。今年6月，当美联储推迟紧缩周期时，就已经恐慌了，当时恰逢主权债券收益率飙升。尽管通胀持续且经济过热，fomc仍决定"通过将美国国债每月赎回上限从600亿美元降至250亿美元，减缓其证券持有量下降的步伐。"此外，美联储宣布，它将“将超出上限的任何本金支付再投资于美国国债。”美联储之所以恐慌，是因为两年期美国国债收益率在2024年1月至5月间飙升至5.03%，尽管美国经济据称强劲，官方数据也非常令人鼓舞。

　　拜登-哈里斯(Biden-Harris)政府不负责任的财政政策将年度赤字推至新高，尽管税收创纪录，GDP增长好于预期。当然，我们都知道经济并不像看起来那么强劲，总体数据掩盖了劳动力市场和生产性经济的大幅疲软，但美联储在看到美国国债收益率飙升至新高，以及外国投资者对美国国债的需求开始明显下降后，就采取了首次宽松行动。

　　在6月份宣布“安静宽松”政策后，财政方面的情况变得更糟。美国财政部(Treasury Department)的数据显示，在2024财年的前11个月，美国预算赤字达到1.897万亿美元，公共债务的年利息成本首次超过1万亿美元。此外，在财政部自己的预测中，预计2024年至2034年间政府债务将增加16万亿美元。国会预算办公室估计，哈里斯经济计划的实施将导致债务进一步增加2.25万亿美元。

　　美联储不得不大幅降息以拯救财政部。这当然影响了市场。9月20日，两年期国债收益率为3.59，为2022年9月以来的最低水平。然而，人为降低主权债券收益率并不能掩盖美国巨大的财政问题;这只会让事情变得更糟。

　　降息对实体经济的影响有限，因为15年期有效抵押贷款利率仍为5.6%，金融状况不会明显缓解。此外，由于信用卡债务达到创纪录水平，而且经济已经疲软，过去4年罗素2000指数(Russell 2000)的销售和盈利都没有增长，很难相信家庭和企业会开始要求更多的信贷。

　　降低利率是拯救政府的一种工具，但它也将使财政部在未来几个月增加更多的债务。如果你让政府借贷变得容易，他们会很乐意这样做，并继续印钞，导致货币缓慢下跌。

　　美联储的降息周期可能会持续下去。然而，这也将继续削弱人们对美元的信心和国际上对政府债券的需求，使美元的购买力丧失永久化。

　　美联储现在正在竞选，并将尽可能地支持政府债务，将负面影响转嫁给实际工资和小企业。如果美联储不能抑制对赤字支出和政府债务的胃口，它将失去存在的理由之一。如果美联储(fed)成为一家将主权债务发行置于价格稳定之上的政府机构，最终结局可能是日本式的停滞，以及美元不再是全球央行资产负债表上最安全的资产。

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　　作者简介:Daniel Lacalle，生态学博士

　　Nomist和基金经理，是畅销书的作者

　　自由还是平等(2020),

　　逃离央行陷阱(2017),

　　能源世界是平的(2015)和

　　金融市场的生活(2014)

　　．他是全球生态学教授

　　他是马德里IE商学院的经济学家。来源:本文由米塞斯研究所发表