自从马修?莫丁（Matthew Moulding）在四年前以45亿英镑的高估值将Lookfantastic和Myprotein（当时称为Hut Group）推向股市以来，他就一直在考虑THG的分拆问题。

　　这是一个初步的提议，尽管仍处于早期阶段：THG的独创性部门可能会被“分拆”，该部门为美容和营养业务以及第三方品牌提供“先进的商业解决方案”。自上市以来，THG的股价已下跌近90%，或许确实是时候采取一些能让投资者满意的措施了。然而，这一计划的复杂性不容小觑。

　　首先，分拆这个词可能并不准确。Panmure Liberum的分析师指出：“Ingenuity很可能会成为一家私营公司，但由于未来五年将面临亏损，因此需要资金支持。”这更像是一种处置方式，莫丁的言论也印证了这一点，他提到THG的股东只是有机会“参与”这个分离出来的实体。

　　然而，如果这真是一笔交易，那么这笔交易会顺利进行吗？虽然所有权可以分开，但日常运营却是另一回事。Ingenuity的大部分收入（周二公布的半年总收入为3.06亿英镑，其中2.26亿英镑来自THG的其他部门）都依赖于THG。因此，THG与Ingenuity之间的合同条款对任何分拆都至关重要。集团的债务将如何分配？THG的其他部门是否也会在一定程度上支持Ingenuity的资金需求？

　　当然，从理论上讲，分拆的吸引力是显而易见的。正如Panmure Liberum所言，如果THG没有债务负担，且能够将来自营养品和美容产品的正现金流用于股东友好的分红或其他用途，那么上市公司“将释放出大量的股权价值”。但要实现这一目标，需要有人——或许是私人股本投资者？——愿意在亏损的Ingenuity上下注，并对与THG的长期交易关系充满信心。

　　也许这种情况会出现，但与莫丁曾以令人难以置信的隐含估值向日本软银（SoftBank）授予Ingenuity 20%股权的期权相比，现状相去甚远。这些期权从未被执行，而现在的局面似乎是要保护核心的THG，免受Ingenuity在新仓库和先进自动化技术上的资本需求。在Ingenuity实现收支平衡之前，预计还会有1.5亿英镑的现金流出。

　　显然，股市对这一新计划并不热衷。THG的股价再次下跌10%，降至58便士，尽管半年数据中另一个因素是营养业务的利润未能达到预期。