杰克逊霍尔:美国经济数据给美联储开了降息的绿灯，金融市场准备采取第一步行动，周三，美联储7月会议的数据显示，“绝大多数”政策制定者同意政策放松可能会在下个月开始，这几乎暴露了美联储的秘密。

　　有了这些，美联储主席鲍威尔周五在堪萨斯城联邦储备银行杰克逊霍尔年度研究会议上发表主题演讲时的目标可能不再是进一步塑造预期，而是更多地评估经济在他所谓的“重要的”第一步之前的状况。

　　前美联储副主席、现太平洋投资管理公司(Pimco)全球经济顾问理查德?克拉里达(Richard Clarida)表示:“我认为，除了7月的新闻发布会，他不需要做太多事情。”他指的是鲍威尔在7月30日至31日的会议后对记者发表的讲话中，强烈倾向于在9月17日至18日的会议上降息。

　　“你不会说‘任务完成了’，”克拉里达说，“但他可能会回顾过去两年，我们过去和现在所处的位置，并承认他们接近”控制住40年来最严重的通货膨胀爆发。

　　鲍威尔将于美国东部时间上午10点(格林尼治标准时间1400)在怀俄明州大提顿国家公园的一个偏远小屋发表演讲，并在这次会议上发表讲话。这次会议已成为央行官员形成货币政策和经济观点的全球平台。

　　除了一次例外，鲍威尔自2018年担任美联储主席以来在会议上发表的六次讲话在很大程度上都是解释性的，与其说是为了影响短期政策预期，不如说是为了阐述官员们对重大结构性问题的看法，或者自2019冠状病毒病疫情开始以来，详细阐述通胀机制。

　　唯一的例外是在2022年，当时美联储努力控制公众对高通胀的预期:鲍威尔发表了一篇简短的、影响市场的讲话，意在表达他对捍卫美联储2%通胀目标的认真态度。有人称之为他的“沃尔克时刻”，指的是美联储主席保罗·沃尔克(Paul Volcker)，他在20世纪80年代初通过惩罚利率来打破通胀周期，引发了经济衰退。

　　反应函数

　　到目前为止，鲍威尔领导的美联储一直在回避这一后果。通胀达到自沃尔克时代以来未见的最高水平，两年后比目标高出约半个百分点。失业率为4.3%，远低于5.7%的长期平均水平。金融市场似乎与美联储的行动方向同步。

　　有鉴于此，美联储前工作人员、政策制定者和外部分析人士表示，鲍威尔很可能会回归他的解释准则，或许会大致概述美联储将如何应对即将到来的宽松周期，或者深入研究过去两年关于通胀成因和对策的经验教训。

　　会议的主题——货币政策如何影响经济——两者都适合。

　　美联储货币事务部门前负责人、耶鲁大学管理学院(Yale School of Management)教授威廉?英格利希(William English)表示，他觉得现在有必要就降息方法制定一个总体纲要。

　　由于美联储政策制定者将在下个月的会议上更新他们对今年和2025年的利率预测，鲍威尔不想就未来的情况提供详细的前瞻性指引——这本身就有可能引发市场反应，或者未来的数据可能会推动不同的方向。

　　英格利希说，相反，鲍威尔可以为公众和市场了解美联储将如何应对经济发展提供一些背景。“假设经济没有像我们预期的那样发展。这对政策意味着什么?…怎样才能走得更快或更慢?”

　　另一项任务

　　鲍威尔和其他美联储官员已经成为描述不同经济情景的粉丝，这种策略使他们能够提供一个基本的前景，但也传达了可能发生什么以及不同结果可能导致他们如何反应的不确定性。

　　例如，一些人已经开始担心，美国经济正处在一个失业率可能迅速上升、上升幅度足够大的点上，从而使他们认为可以实现的通胀“软着陆”脱轨。

　　然而，目前尚不清楚美联储如何看待“最大就业”——其与稳定通胀并存的两个目标之一——以及官员们愿意容忍失业率上升到何种程度，以从通胀中再榨取0.25或0.5个百分点。

　　鲍威尔的前特别顾问、现任北方信托资产管理公司(Northern Trust Asset Management)固定收益团队全球宏观主管的安图里奥·邦菲姆(Antulio Bomfim)也认为，美联储主席可能会避开短期指导，而倾向于讨论更广泛的问题——也许会试图抓住央行刚刚经历的事情，以及即将到来的劳动力和通胀动态与疫情前的情况有何不同。

　　“我们正处于政策的拐点，可能对经济也是如此……拐点很难把握。”

　　关于正在出现的经济的悬而未决的问题仍然存在，包括在大流行之前多年的疲软之后，通货膨胀是否会成为央行更持久的头痛问题，以及就业市场动态是否已经发生变化，并可能意味着失业率高于美联储根据新冠疫情前的经济表现所能达到的水平。

　　在过去的几年里，通货膨胀是一个高度优先考虑的问题，美联储……表现得像一个单一使命的央行，”Bomfim表示。现在，我们不仅处在从加息到减息的过渡阶段，而且还在向我所说的更正常的状态过渡。”——路透社

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