剧情简介

　　

　　Kotak Mahindra Bank股票在上世纪90年代表现不佳的最大原因之一

　　围绕公司创始人乌代?科塔克(Uday Kotak)和随后的领导层换届的新闻一直在持续牛市。

　　法国巴黎银行(BNP Paribas)银行分析师

　　Santanu Chakrabarti 他说，投资者现在已经接受了现实。Ashok Vaswani被任命为这家私营部门贷款机构的新任董事总经理兼首席执行官反映了他们在未来十年的优先事项，他说。

　　查克拉巴蒂指出:“他们选择了一位拥有一流数字和技术经验的全球专业人士，而不是一位印度领域银行家。”在这次聊天中，他还谈到了9月份的季度财报季。经过编辑的谈话节选:

　　就银行而言，9月当季的表现或多或少与市场预期相符。在听取管理层的意见后，您的看法有何变化?财报季的主要收获是什么?

　　结果季最强劲的读数是信贷持续高速增长(零售/中小企业领先，而企业仍然低迷)，以及FD动员的强劲势头，尽管FD利率大部分仍保持在3-4个月前的水平。在这个结果季中，预期分歧的细微之处体现在三个方面。首先，银行的CASA增长仍然乏力，似乎甚至低于2023年6月记录的系统增长数字。其次，由于CASA的低迷，利润率放缓是一个现实，一流的负债特许经营在大多数情况下报告了10-20个基点的环比放缓。最后，在本已相当乐观的预期基础上，信贷成本/资产质量出现了惊喜。这推动了大部分的盈利惊喜，即使在经营杠杆似乎如预期的那样供不应求的情况下。

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　　HDFC银行和Kotak银行的股价都令人失望。现在HDFC的合并已经完成，Kotak的领导层交接也已经明确，你认为这两家巨头是时候报复了吗?

　　HDFC银行是我们在银行业领域的首选。我们绘制了HDFC银行的关键基本面，包括RoA/ RoE，同时建立了相当大的安全边际，PSL资产积累的时间表，CASA势头减弱，以及没有预期的协同效应节省运营成本。我们预计，到25财年末，RoA将达到1.9%，到26财年末，RoE将接近合并前17%的稳定状态。相比之下，该公司25财年第二季度核心BVPS的2.2倍估值(较长期平均水平有30-40%的折扣)与26财年17.1%的核心净资产收益率(与合并前的5年历史相比，这是一个优势)并不公平。

　　我们还对增量CASA动量作为HDFCB收益轨迹的关键决定因素进行了广泛的情景分析。它揭示了一种显著的不对称性。CASA相对于-à-vis基础预期的积极惊喜使RoE指针的移动速度几乎是消极惊喜的两倍。这要归功于贷款增长对CASA的加速而不是放缓具有更大的弹性。换句话说，在CASA负责人的问题上，银行是大赢家。尾巴，它不会失去太多!

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　　对于Kotak银行的股票，我们也给予买入评级。我们将其近期表现不佳归因于一个关键问题。由于杠杆(贷款/股本)为3.9倍，有机资本生产率现在是任何估值讨论的前沿和中心(3.5倍的24财年核心BVPS)。我们认为加速的资产增长仍然是关键

　　只有有机溶液。要求杠杆/核心RoE达到5倍/18%，这将证明当前估值是合理的，3年的贷款复合年增长率在20出头。我们继续买入，但预计估值对贷款势头很敏感。重新评级将需要co

　　信用卡业务继续保持增长势头

　　一般贷款和小额信贷业务

　　在最近的时间里，它们的速度显著加快。

　　你对Kotak的管理层变动有何看法?考虑到现在将由一个外部人士掌舵?你认为未来几年，投资者会对没有Kotak的Kotak银行作何反应?

　　我们相信，在其传奇发起人MD退休后，投资者已经与现实和平相处。正如科塔克在最近一次采访中强调的那样，他确实建立了一个即使在他离开后也能蓬勃发展的机构。这就是为什么在我们之前对近期股票表现不佳的评论中，我们将资本结构背景与估值挂钩，而不是任何管理层不确定性的问题。我们认为九巴的新总裁人选也反映了他们在未来十年的优先事项。他们选择了一位拥有一流数字和技术经验的全球专业人士，而不是一位印度域名银行家。冒着过度解读的风险，我们假设这是一份来自世行的意图声明，表明它认为未来的关键竞争战场将在哪里。

　　印度央行正通过增加风险权重，间接告诉银行放慢无担保贷款和信用卡的发放速度。这将对银行业产生什么影响?

　　首先，从个人贷款/信用卡风险敞口和目前的一级资本水平来看，我们的银行业务覆盖范围的快速收缩表明，直接影响不足以引发稀释或实质性地改变长期增长前景。在市场情绪层面，我们认为这不会实质性地改变顶级私人银行对这些无担保业务线的关注，因为大多数私人银行资本雄厚。此外，在大型资产负债表成本结构中，这些细分市场有足够的利润，尽管隐性杠杆较低，但细分市场的roe仍将保持健康的吸引力。我们认为，印度央行的举措是对未来泡沫形成的先发制人，而不是对当前行业健康状况的评论，尤其是对知名大型银行资产负债表的评论。

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