两次大选前，工党承诺将皇家邮政重新收归国有。如今，政府很高兴看到这家古老的机构屈服于一家私人股本风格的公司的杠杆收购要约，这家公司将有权为一张来自布拉格的一等邮票定价。

　　这个决定完全是一场赌博。许多欧洲国家已将其邮政服务私有化，但没有一个国家允许所有权转移到海外，这是有充分理由的。即使在数字时代，皇家邮政（Royal Mail）等企业提供的关键国家基础设施也具有重要的社会价值。

　　自然，政府在第一天就夸口说，与epuk Bidco达成的协议应该是稳健的。epuk Bidco是捷克亿万富翁丹尼尔K?etínsky及其44%的共同投资者J&T拥有的收购工具。的确，皇家邮政的母公司国际分销服务公司（IDS）的董事会在5月份以每股370便士（合36亿英镑）的价格交出股份时，对最初的收购方案进行了可喜的调整。首先，英国政府将获得皇家邮政（Royal Mail）的黄金股份，从而在治理架构和征税地点方面拥有永久发言权。

　　然而，这些事业中的其他因素却少得可笑。对英国邮政股息的一项限制，仅仅要求皇家邮政达到去年的准时送信分值——请注意，该公司刚刚因为去年的不合格表现，被监管机构处以1050万英镑的罚款。

　　即使对财务杠杆设定了宽松的正式上限，也需要勇敢地停止怀疑，才能相信这不是一笔债务引发的交易。K?etínsky认为，他的下行风险受到IDS两半——皇家邮政和荷兰包裹业务GLS——的永久产权数量的限制。为了让债务体操不那么像走钢丝，欧洲邮政将被迫将6亿英镑的皇家邮政债务转换为股权，但毫无疑问，这里的债务结构是激进的。IDS在上一次资产负债表日的净债务为19亿英镑，EP已安排了30亿英镑的贷款，为收购提供资金。

　　从英国客户的角度来看，很难看出为什么皇家邮政的业绩会有所改善，而不是在明年（可能）实施的普遍服务义务（USO）改革的帮助下取得的成绩。K?etínsky对投资的承诺充满善意，但缺乏切实的承诺。有传言称，将斥资4亿英镑在英国推出2万个储物柜，以应对InPost带来的威胁，但没有提及该项目的时间表。

　　在没有更好的解释的情况下，买家对这笔交易的理由似乎是房地产投资组合（“广泛”和“重要的价值基础”，IDS董事会在短暂抵制捷克的收购提议时表示）；养老基金10亿英镑的盈余；以及荷兰GLS的增长潜力，这是集团真正的价值所在。

　　在养老金盈余问题上，通信工人工会（Communication Workers Union）让K?etínsky同意为邮政人员的利益发放几英镑，这一明显的成功可能并不像看上去的那样是谈判的胜利。根据工会的说法，盈余的其他用途包括“投资皇家邮政”，这听起来像是欧洲议会的免费赠品——这是一种从自己的金库中为所有资本支出提供资金的替代方案。

　　自从财政大臣雷切尔?里夫斯（Rachel Reeves）提高了雇主的国民保险缴款，并提高了皇家邮政（Royal Mail）的成本以来，IDS股东可能会否决这笔交易的任何模糊希望可能都已烟消云散。这就是我们要做的交易。CWU的热情令人费解（说实话，伙计们，仅仅因为你不喜欢上市公司的董事会，并不意味着替代方案会更好），但这笔交易最奇怪的部分是时机。

　　多年来，皇家邮政一直在呼吁（有理由）对USO进行改革，以反映自私有化以来信件数量的大幅下降。如今，该公司已经接近实现自己的目标，取消了周六的二级快递服务，但却被一个对债务有着巨大胃口的远方业主所吸引。英国商务大臣乔纳森?雷诺兹（Jonathan Reynolds）可以将这些企业合理化为“与企业携手合作”的案例，但这里的风险并非均匀分布。K?etínsky有房地产估值可以依靠。如果这次赌注出了大错，工党没有任何借口。