**编者按：**

　　2026年开局，全球避险情绪再度升温！黄金、白银价格屡创新高，瑞士法郎更是飙升至十年高位，成为动荡市况中的“硬通货”。然而，瑞士央行却眉头紧锁——本币飙升虽彰显避险魅力，却可能将已处于通缩边缘的瑞士经济推向更危险的境地。面对美国关税大棒与“汇率操纵”指控的威胁，瑞士货币政策空间正被急剧压缩。一边是强势法郎压制通胀、挤压出口企业利润，另一边是美联储独立性疑云、地缘冲突等外部不确定性持续发酵，瑞士央行如何在“保汇率”与“稳经济”之间走钢丝？这场全球避险潮背后的货币战争暗流，或许才刚刚开始。

　　2026年，避险资产开局表现强劲。在普遍不确定性的推动下，黄金和白银价格创下新纪录，瑞士法郎汇率也升至十年来的高点。

　　但在瑞士，政策制定者正忧心忡忡地关注着局势。

　　受不可预测的美国贸易政策、对美联储独立性的质疑以及美国可能对格陵兰、拉丁美洲和中东进行军事干预的威胁影响，瑞士法郎对美元汇率今年已上涨3.5%。

　　此前，瑞郎在2025年对美元已升值12.7%。周二，瑞郎对美元汇率触及11年高位，周三上午虽回吐部分涨幅，但仍徘徊在该水平附近。

　　瑞士法郎

　　“地缘政治局势进一步升级，意味着更多的不确定性，”瑞士国家银行主席马丁·施莱格尔上周在瑞士达沃斯世界经济论坛间隙对CNBC的Karen Tso表示。

　　“这对瑞士法郎或瑞士都不利，因为瑞士法郎是避险资产。每当世界出现不确定性时，瑞士法郎就会升值，这使得瑞士国家银行的货币政策变得更加复杂。”

　　与地区大国不同，瑞士正在应对疲软的价格增长，而走强的法郎可能给该国出口导向型经济带来进一步的通货紧缩压力。

　　“瑞士法郎保持强势，部分原因在于许多瑞士出口产品的需求对价格相对不敏感，”EHL酒店管理商学院Quantitas研究所联合创始人朱利亚诺·比安奇对CNBC表示。

　　他指出，在制药、精密制造和高价值服务等关键领域，货币升值几乎不会减少国外需求，这削弱了原本可以稳定汇率的机制。

　　“这使得瑞士国家银行的任务复杂化，因为强势法郎降低了进口通胀，挤压了出口商的利润空间，在通胀已然低迷之际，压低了工资和投资，”他说。

　　该国通胀率仅为0.1%，瑞士国家银行的关键政策利率为0%，瑞士正徘徊在通货紧缩和负利率区域的边缘。

　　2022年，瑞士国家银行结束了长达七年的负利率政策。负利率不受储户和贷款机构的欢迎，因为它消除了储蓄存款的回报，并挤压了银行的利润空间和盈利能力。

　　“实施负利率的门槛比平常更高，[但]如果我们需要实施负利率，我们就会这么做，”施莱格尔对CNBC表示。

　　瑞士国家银行此前用来为瑞郎降温的另一个工具是干预外汇市场，即卖出法郎并购买外币。

　　然而，现在这样做存在风险，尤其是在瑞士刚刚达成一项贸易协议，将39%的关税（特朗普政府征税制度中最严厉的部分之一）降至15%的几个月后。

　　特朗普政府去年征收了这项重税，作为其所谓的对等关税的一部分。白宫表示，这在一定程度上是对其他国家“货币操纵和贸易壁垒”的回应。

　　今年6月，白宫将瑞士列入由九个贸易伙伴组成的“监测名单”，称这些国家的“货币做法和宏观经济政策值得密切关注”。

　　瑞士的关税冲击：美国39%的关税打击出乎所有人意料

　　就在上周，特朗普描述了他准备如何反复无常。他在达沃斯的演讲中表示，对瑞士的关税从31%提高到39%，是因为当时的瑞士总统卡琳·凯勒-苏特“就是让我看不顺眼”。瑞士仍将警惕引发白宫的愤怒。

　　从长远来看，瑞士法郎是地球上最强势的货币，今年它很可能保持相对韧性。劳埃德·哈里斯Premier Miton Investors固定收益主管

　　Premier Miton Investors固定收益主管劳埃德·哈里斯认为，无论瑞士国家银行做出何种政策决定，瑞郎作为稳定资产的吸引力都可能支撑其上升轨迹。

　　“从长远来看，瑞士法郎是地球上最强势的货币，今年它很可能保持相对韧性，”他通过电子邮件对CNBC表示。

　　“支撑它的因素包括黄金价格、瑞士在地缘政治动荡中的避险地位及其持续的经常账户盈余。如果瑞郎过度走强，瑞士国家银行可能会进行干预，但在中期内，我们并不认为瑞郎兑美元表现优异的趋势会发生改变。”

　　瑞士EHL酒店管理商学院经济学博士、兼职教授克劳迪奥·斯弗雷多表示，近期的历史表明，即使瑞士国家银行采取降息等措施（这些措施本应缓解货币升值），避险资金的流入仍可能推高瑞郎。

　　“与此同时，围绕外汇干预的更大政治敏感性进一步限制了瑞士国家银行的操作空间，加剧了价格稳定与增长之间的权衡，”他告诉CNBC。

　　尽管如此，施莱格尔在达沃斯坚称，瑞士国家银行将采取一切必要措施履行其职责——即使这可能再次引发华盛顿的愤怒。

　　“如有必要，我们准备干预外汇市场，”他说。